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新普金娱乐卑尔根制药:基药是医保支付新秀 增加持有股票的数量量评级

有别于市场,我们认为血塞通将成为基药市场的宠儿,基药价格拼杀的受益者投资要点:

风险提示:中药注射剂降价风险

目标价34元,建议增持。预计2013-2015EPS0.76元、1.14元、1.53元。按14年业绩给予30倍估值,目标价34元,建议增持。

昆明中药厂中期盈利高增长,未来挖潜潜力大。昆明中药厂有14个独家品种,10多个重点品种,公司一直在推进营销改革和管理提升,由云南走向全国。上半年净利润增速达76%。预期2013年将为公司贡献超过3000万元的净利润,成为新的增长引擎。

三七成本可能大幅下降,预计贡献14年EPS0.07-0.10元。根据调研13年三七产量超过10000吨(11年仅5000吨),我们判断13年下半年三七价格将下降20-30%,考虑到三七价格反映在成本上有半年的滞后,预计14年公司血塞通毛利率将大幅提升,预计贡献14年EPS0.07-0.10元。国泰君安证券

除血塞通冻干粉针外,公司血栓通胶囊潜力巨大,有望成长为5亿量级大品种投资要点:

澳门新葡亰亚洲在线新普金娱乐,2013H1扣非后净利润增长48%,超越市场40%的一致预期。2013H1收入17.73亿元;扣非后净利润1.14亿元,超越市场40%的预期。

澳门新葡萄京官网首页,预计血塞通粉针和天眩清粉针上半年分别实现了30%、40%的增速,而血塞通软胶囊因三七成本继续上升,预计控制生产销售规模。新版基药目录并未收录新的中药注射剂品种,竞争环境对血塞通比较有利。未来公司将加强中标省份和覆盖医院数量,预计全年增速有望保持30%左右。主要原材料来源三七是前几年成本上涨速度最快的中药材之一,从供需角度判断未来三七价格将进入下降通道,有利于未来盈利能力的提高。

血塞通作为中药注射剂“类独家品种”,为基药价格拼杀的受益者。1)公司血塞通冻干粉针已与珍宝岛药业形成价格联盟,历年中标价格稳定,为类独家品种;2)“新基药”目录中无新增中药注射剂品种,血塞通作为原基药类独家品种将更为稀缺;3)基药竞争性品种价格大幅下降—>医生、配送商、企业均无毛利空间—>竞争性品种医院不采购、商业不配送、企业造假药—>基层用药向毛利空间大的品种集中—>稀缺的中药注射剂“类独家品种”血塞通冻干粉针为长期受益者。我们预计13年血塞通冻干粉针终端收入
60%以上,预计未来3年保持40%以上的复合增速。

上调目标价至34元,建议增持。预计13-15EPS0.76元、1.14元、1.53元(已考虑三七降价因素)。按14年业绩给予30倍估值,上调目标价至34元,建议增持。

基药强制使用提上日程,血塞通作为类独家品种受益。广东《深化医药卫生体制改革通知》明确要求二级医院基药使用量达40%-50%,三级医院基药占比达25%-30%,我们判断其他地方政府也将陆续推出相关强制性政策,我们测算未来4-5年基药市场容量有翻倍空间,血塞通作为符合处方行为学的基药类独家品种将成为极大受益者。

扣非净利增47.92%,表现超预期。上半年实现收入17.7亿元,同比增18.9%,净利1.17亿元,增46.0%,实现EPS0.37元。Q2经营性现金流明显好转,单季度实现0.85亿元。毛利率30.88%,同比保持平稳,销售费用率16.3%,销售费用中宣传会务费控制良好,管理费用率4.4%,主要缘于工资和研发费用增加,财务费用率0.8%,缘于发行短期融资券和贷款增加。

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