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澳门新葡亰资产减值准备拖累 科伦药业二零一五年净利同比降7%

2013年前三季度,公司实现营业收入49.29
亿元,同比增长13.22%,实现归属母公司净利润8.49 亿元,同比增长10.69%。

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伴随科伦未来战略的推进和持续快速的增长,众多机构持续看好公司发展前景。

受累于存货、固定资产、无形资产等大幅计提,科伦药业2014年净利同比减少7.22%。

毛利率持续提升。前三季度,公司的毛利率同比提升了4.15
个百分点,达到45.85%,体现了超强的成本控制能力。这主要得益于公司在降低成本和提升产品结构上的持续努力。

播种,开花,科伦药业终迎又一次腾飞!

三发驱动、发力创新奠定未来发展基础

2月27晚间,该公司发布的业绩快报显示,2014年该公司实现营业收入79.93亿元,同比增加17%,归属于上市公司股东的净利润为10.02亿元,同比减少7.22%,基本每股收益1.39元。

研发投入持续加大。公司研发领域主要针对抗肿瘤、抗乙肝病毒、精神及神经系统疾病、糖尿病治疗药物以及适宜发展的专科用药等领域。在肿瘤靶向药物研发方面,取得有效进展,同时加大高端输液产品和抗生素产业链的力度。我们预计,公司全年研发投入在4
个亿左右,同比2012 年增加近1 倍。

3月20日晚间,科伦药业交出了一份2018年完美业绩答卷,公司实现净利润12.13亿元,同比增长62.04%,净利润创10年新高!而其扣非净利润达到11.13亿元,同比增长更是达到惊人的698.96%。有券商指出,经历前几年业绩低谷的科伦自2018年起浴火重生,营收净利均大幅增长,实现输液龙头向“口服+输液+注射”多剂型的并发转变,成为医药行业的领军企业。

公司实施“三发驱动、创新增长”的发展战略。通过持续的产业升级和品种结构调整,保持科伦在输液领域的龙头地位;构建从中间体、原料药到制剂的抗生素全产业链竞争优势;通过研发体系的建设和多元化的技术创新,为长期发展奠定坚实基础。公司2018年营业收入163.52亿元,同比增长43.00%,归母净利润12.13亿元,同比增长62.04%,随着公司抗生素中间体产量释放,而输液产品结构持续优化,同时新产品陆续获批上市,公司有望驶入业绩增长的快车道。

这与该公司发布的2014年第三季度报告中所预测的净利变动幅度-5%—10%有较大差异。科伦药业解释称,主要原因是依据《企业会计准则》和公司会计政策、会计估计的相关规定,对存货、固定资产、无形资产等计提相应减值准备的金额大幅超预期。

新疆抗生素项目投产,初步建立全产业链优势。公司在伊犁川宁抗生素中间体建设项目,无论是技术上,还是资源和成本上,优势非常显着,目前已投产,今年试运行2个月,明年硫红将全面投产。同时,二期工程亦已开工,2014
年年底将会完工。近年来,通过收购广西科伦、组建新迪化工和科伦邛崃分公司、吸收合并珍珠制药和中南科伦、新建伊犁川宁生物、购买利君国际部分股权等措施,初步构建了抗生素全产业链,逐步将形成公司强大的全产业链优势和巨大的资源成本优势。

“三发驱动”见成效

输液龙头地位稳固,持续推进结构优化,肠外营养成为新增长点

业绩快报称,净利润下降的主要有四大原因:塑瓶包装输液产品价格下降致其毛利率降低;公司子公司伊犁川宁生物技术有限公司硫氰酸红霉素生产线、广西科伦制药有限公司原料药生产线年内正式投入生产,全年平均产能利用率较低致伊犁川宁、广西科伦亏损;因融资净额同比增加致财务费用增加;收到的政府补贴减少。

盈利预测和建议。公司坚持“三发驱动”的发展战略,在注射剂、抗生素全产业链和高技术内涵药物领域,力争迅速跻身国内研发创新型企业第一梯队。我们认为,公司正逐步迈入“资源和研发双轮驱动”的发展阶段。我们预计,公司未来每股收益分别为2.63,
3.45 和4.58,对应2013 年估值为17.5x,维持“增持”评级。

作为国内大输液龙头公司,科伦药业自2010年上市以来就备受资本市场关注,其在2012年净利润达到10.8亿元,将大输液行业做到极致。为了将科伦药业打造成为一流的医药企业,公司制定“三发驱动”战略,开始布局抗生素产业链和仿制药、创新药研发,在经过几年的发展,公司构建起了抗生素全产业链,形成了科伦药业独特的产业集群。研发体现横跨中美,涵盖了高端仿制药、创新小分子、新型给药系统和生物大分子。2018年,公司川宁项目实现满产、研发创新步入收获期,全年实现净利润12.13亿元,创出10年新高!

澳门新葡亰,经过“限抗”、门诊限制输液等政策带来的行业调整,大输液行业逐步筑底,底部基本能够反映刚性的需求。2018年,科伦药业输液产品实现营业收入98.80亿元,同比增长30.37%,毛利率达到71.18%,科伦行业占比超过40%,通过投资石四药股权,进一步夯实了行业龙头地位。结构来看,公司销售中高端的可立袋、软袋不断取代中低端的塑瓶、玻瓶,公司有望持续提升大输液营收和盈利能力。此外,2017年和2018年公司有肠外营养输液产品7项获批,随着公司肠外营养产品的持续丰富,未来有望成为公司大输液重要的新增长点。

不过,作为大输液龙头公司,科伦药业近年来加大了产业升级转型力度,于2012年制定了“三发驱动”的发展战略,“三发”即三台发动机,第一台发动机是,通过持续的产业升级和品种结
构调整,不断巩固和强化包括输液在内的注射剂产品集群的总体优势,继续保持科伦在输液领域的绝对领先地位;;第二台发动机是构建从中间体、原料药到制剂的
抗生素全产业链(红霉素类、头孢类抗生素)竞争优势,最终掌握抗生素的全球话语权,第三台发动机是对高技术内涵药物进行研发,包括优秀仿制药(治疗重大疾
病的药物,包括抗肿瘤药物、抗病毒药物、治疗代谢性疾病药物等)、创新小分子药物、新型给药系统和生物技术药四个方面。随着上述战略相关项目逐一落地,该公司将逐步迎来收获期。

科伦药业年报显示,2018年公司实现归属于上市公司股东的净利润12.13亿元,比上年同期增长62.04%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润11.13亿元,同比增长698.96%。

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具体来看,在2018年,科伦药业加大销售终端客户的开发力度,输液产品结构持续优化,实现收入98.80亿元,同比增长30.37%,毛利和毛利率持续增长;与此同时,非输液产品销售规模扩大,实现收入62.42亿元同比增长66.37%,实现毛利26.64亿元同比增长157.17%。其中,子公司伊犁川宁产能释放,实现净利润6.09亿元,同比增加6.84亿元。

伊犁川宁实现满产,新品种迅速放量

不难看出,科伦药业上市后在川宁布局的抗生素项目进入收获期,是其2018年净利润大增的一大原因。

2018年,公司抗生素中间体、原料药实现销售收入32.94亿元,同比增长79.62%。其中子公司伊犁川宁二期技改项目通过环保部验收,产能释放,实现扭亏为盈,净利润6.09亿元。近年来供给侧改革持续深入推进,环保态势持续趋严,原料药及中间体的行业进入壁垒进一步提升,未来产业趋势剩者为王,且有成本优势的企业有望进一步胜出。此业务为公司长期持续发展奠定坚实的现金流基础;公司项目储备丰富,以仿制药为代表的新品种不断获批,一方面通过持续的品种申报,形成产品集群,借助公司强大的招标准入及销售能力,实现销售的迅速增长;同时积极推进一致性评价,参与集中采购贡献增量,同时加强上游原料的掌控,形成一体化竞争优势。在未来3-5年,仿制药板块预计将成为公司整体业绩增长的重要驱动力。

在创新研发上面,科伦药业2018年也是持续加大投入。在报告期内,科伦药业研发投入11.14亿元,较去年同期增长31.74%,而自2013年以来,其研发投入已超过38亿元。

持续高研发投入,创新驱动长远发展

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